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国内钢材价格振荡运行

　　6月18日至6月24日，钢材市场价格振荡运行。本期期初由于成交不畅及商家心态悲观等因素影响，现货价格继续下跌；之后随着盘强势回暖及钢坯报价上调，部分品种受到影响价格有所回升。本期建筑钢材、中厚板卷、热轧及冷轧市场价格继续振荡趋弱，成交均较为清淡。

　　经济数据来看，5月新增1.18万亿，社会融资规模增量1.4万亿，地方债发行1251亿元，M2余额同比增长8.5%，仍不及市场预期，宏观悲观预期仍待修复。5月房地产新开工面积增速环比出现大幅下行，5月土地购置面积、房屋销售面积同比仍然为负，地产端需求出现明显下滑。5月制造业PMI为49.4，低于枯荣线，制造业形势有待观察。6月份是钢材市场的传统淡季，季节性需求走弱已经显现，但随着各地钢厂限产行动的逐步展开，我们认为钢材市场短期或止跌反弹。

　　国际海运市场偏强运行

　　6月18日至6月24日，国际海运市场偏弱运行。截至6月24日，BDI指数报于1258点，较前一期上升165点，涨幅15.10%。巴西至中国海运费报18.418美元，较前一期上涨1.141美元；西澳至中国海运费为7.409美元，较前一期上涨0.045美元。

下半年成材市场展望

　　供给方面：产能***带来的产能投放已经快速开启，供给端压力加大。一季报中我们指出2019年粗钢产量累计增长将保持在均值9%以上，而前5个月实际产量增速为10.2%，则是印证了我们供给增长预测；而从前述分析中，我们看到产能***43.3%的高增速，粗钢产量的增长将进一步加快，全年潜在的产量增速预计将不低于11%，供给增速较快；而这一快速增长的产能***，也造成环保限产等措施影响微弱，表明产能***已将钢厂环保水平提高到一个达到低排放标准的水平，如此在过去的3年中，对供给产生重大影响的环保限产等举措，对当下的钢铁生产活动的效力已经十分微弱，支持了产量的快速释放，因此下半年，产能投放的速度是我们关注的核心。

　　需求方面：受国内去杠杆影响，固定资产***继续走弱，上半年地产***支撑的固定资产***也将出现下滑，基建***大幅对冲经济下行压力的做法，目前仍然是受到***节制的。综合来看，需求端增速的下滑在下半年是确定的，而节奏仍然是我们***把握的核心。

　从固定资产***方面来看，公布的数据显示，前5个月，***固定资产***（不含农业）达217555亿元，同比增长5.6%，增速与今年前4个月相比回落0.5个百分点。固定资产***增速放缓自然导致对“钢需”的拉动放缓，上半年钢材市场难以出现长期冲高行情也在情理之中。

　　基于上述原因，上半年钢材市场才会出现价格底部有支撑，上升空间又有限的行情。在笔者看来，如果没有重大利好因素“空降”的情况下，预计下半年钢材市场很可能重复上演上半年行情走势，市场高点很可能出现在第三季度，预计下半年市场行情或将略好于上半年。原因有以下几个方面：

　　一方面，市场的需求韧性仍在，特别是随着专项地方的落地，地方***固定资产***必然提速，有望释放钢材需求。下半年钢材市场供需矛盾有望得到改善，不排除钢价有进一步冲高的可能。

　　另一方面，从成本来看，预计下半年铁矿石供给依然偏紧。尽管铁矿石价格持续上升的空间不大，但是价格抗跌性依然很强。因此，预计下半年钢材市场成本面依然稳定。在这种情况下，为了转嫁成本压力，提高产品的出厂价格依然是钢企的之一。

自5月底钢材市场出现回调以来，截至6月12日，国内主流市场建筑钢材、热轧卷板等价格均下跌200元/吨左右。以上海市场为例，4.75毫米热轧卷板价格跌至3840元/吨，螺纹钢价格跌至3920元/吨。钢价下跌，而焦炭、铁矿石等原料价格上涨，导致钢厂利润减少。据测算，目前很多钢材产品毛利润仅为100元/吨左右。

　　就整个黑色产业链而言，螺纹钢利润在焦煤、焦炭、钢坯、钢材等品种中仍然较高，但仍没有到电炉钢成本附近。目前，钢厂利润受两头压缩，考虑到长流程钢厂减产的弹性，不会对高炉采取大修策略。预计后市不具备大幅下跌的条件，市场参与者不易过分看空。

　　市场演变的主要逻辑

　　从宏观经济角度看，大的经济环境和基本面已经决定了钢材市场销售情况将持续平稳运行。

　　自去年底开始，宏观经济利好政策一轮接着一轮。目前，即使在中美贸易摩擦升级的情况下，经济依然是稳定的，进出口态势是良好的。统计数据显示，今年5月份，除CPI（居民消费价格指数）同比上涨2.7%外，其它数据包括社融指标基本平稳，这表明当前经济具有稳定性。尤其是基建***和房地产***对“钢需”拉动较大，预计第二季度延续的“供需两旺”局面不会很快消退。