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笔者认为，上半年动力煤市场变化呈现这种走势，主要有以下几方面原因：

　　一是宏观市场的不稳定因素。在世界经济增速放缓、美元强势、外部压力较大的背景下，中国经济虽延续稳中向好态势，但下行压力较大。从我国全社会用电数据来看，5月份，社会用电量同比增幅从2月~4月份的6%~7.6%降至2.37%；1月~5月份，社会用电量累积增幅降至4.64%。而2018年维持在8.5%以上。可以明显看出，电力需求转弱。在社会用电量增速下滑的背景下，5月份，***火力发电量为3830.6亿千瓦时，同比增幅为-2.33%。电力需求遇冷，将压制动力煤需求。近期，北方港动力煤市场整体需求较差，询货较少，低硫蒙煤暂时报价稳定，商家不愿***抛货。

　　二是动力煤供给将偏紧。从主产区来看，短期内产量难以有效释放，供应仍然趋紧。不过，今年初以来，***发改委与***能源局批复多个煤矿项目，产能接近2亿吨，这将缓解供应紧张的局面。6月底，***发改委和能源局联合发布了《关于做好2019年能源迎峰度夏工作的通知》，提出加快推进煤炭产能释放，预计供应端释放还需时日，短期还将偏紧。目前，环保、安全检查已成常态，供应端释放或将受到阻碍。考虑到今年中下游环节库存高企，下游备货需求不足，或弱化旺季因素对用煤需求的提振作用。

从成本来看，国产矿属于边际高成本供应，需要足够高的价格刺激才能开工生产。而淡水河谷、力拓、必和必拓是低成本矿，用高成本矿增加产量来填补低成本矿的缺口，意味着价格将处在高位——在需求平稳的情况下。所以，即使下半年国产矿供应增加，但由于高成本的原因，预计对铁矿石价格的利空影响也有限。

　　铁矿石需求存在减少的风险

　　在近一年里，钢厂环保改造取得一定成效，常规环保限产约束力弱化，预计钢厂生产将回归利润主导。如果下半年钢厂利润长时间得不到改善，那么铁矿石需求存在减少的风险。而环保限产政策加码将加速需求减少的到来。

　　为扭转空气质量排名垫底的局面，6月下旬，唐山出台政策，全市钢铁企业加大停限产力度。据我们测算，如果严格执行，那么限产将影响7月唐山铁水产量约270万吨，铁矿石需求减少约430万吨。另外，今年是***成立70周年，预计国庆节前后京津冀及周边地区环保限产和***各地安全生产检查存在强化的可能，从而制约铁矿石需求。

　　根据我们的测算，在没有钢厂限产的情况下，2019年铁矿石供应缺口1.18亿吨，对应边际成本在120—130美元/干吨，折合970—1050元/干吨。但是，受钢厂限产影响，铁矿石需求减少，供应缺口收窄，铁矿石上涨空间将受到***。除非下半年钢厂实际限产力度不大或供应端进一步收紧。

如果从铁矿石到港量看，也呈现同比下滑趋势，据海关数据，1—6月中国进口总量4.99亿吨，同比减少2944万吨（5.9%），Mysteel估算的1—6月中国铁矿石到港量4.83亿吨，同比减少5220万吨。

淡水河谷影响预期产量同比下降3200万吨以上

淡水河谷发货量下降主要源于年初的事故。1月26日，淡水河谷报告米纳斯吉拉斯州Brumadinho地区Feijao矿区1号尾矿坝发生泄漏。事故造成166人，144人失踪。考虑到事故的严重性，淡水河谷主动关停19座上游尾矿坝，涉及产能4000万吨。

3月26日，淡水河谷公布2018年第四季度产销报告并公开其尾矿坝事故影响量：2019年1月25日Feijao矿区发生溃坝事故后，可能影响铁矿石年化产量9280万吨，其中4000万吨影响量来自Feijao、VargemGrande及Fabrica综合矿区关停；3000万吨影响量来自Brucutu矿区关停；1280万吨影响量来自Timbopeba矿区关停；1000万吨影响量来自Alegria矿区关停。同时淡水河谷宣布其2019年计划产量由4.00亿吨下调至3.07亿—3.32亿吨，产量下调6800万—9300万吨。与2018年产量相比，下降3200万—5700万吨。

他同时表示，中国出口热轧近期在价格上已经丧失了竞争力。另外，越长7月4日表示，越南决心打消美国对其钢铁出口存在加工转口贸易问题的担忧，用行动向美国唐纳德·先生证明，我们采取了严肃认真的态度。在印度，尽管原材料成本上升，但印度的几个主要钢厂依旧打算在7月份不上调产品价格，继续维持现有定价。有市场分析人士表示，在过去的3个月里，印度钢铁价格下跌了近20%。但鉴于基建和建筑行业活动低迷不振，钢价下行的趋势很可能会贯穿整个季风季节，因此仍然不愿冒险上调产品价格。目前，热卷交易价格为仍为3万卢比/吨，远低于2月份的3.7万卢比/吨。截至7月11日，东盟热卷进口价格517美元/吨（CFR），较上月末上涨15美元/吨。中国热轧板卷出口报价515美元/吨（FOB），与前持平。SPCC 1.0mm冷轧板卷出口均价550元/吨，较之前下跌5美元/吨。DX51D Z 1.0mm镀锌卷出口610美元/吨（FOB），与前持平。东亚和东南亚地区进口板坯的CFR参考价格为440-450美元/吨，也与之前持平。有印尼消息人士称，即使国内板材价格基本不变，但由于本币汇率强劲，印尼买家仍愿意以稍高的价格进口国外钢铁。